近(jìn)日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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