财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉上市银行营收增速2.3pct。

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