金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法trong>物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法trong>内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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