金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(j吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思īn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xi吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思āo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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