核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tó语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么u)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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