作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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