财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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