上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的中国为什么叫兔子国可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定(dìn中国为什么叫兔子国g)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shù中国为什么叫兔子国n)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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