私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安随性是什么意思，女人随性是什么意思排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　随性是什么意思，女人随性是什么意思　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面随性是什么意思，女人随性是什么意思提(tí)出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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