财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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