2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(b杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ù)及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(ji杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ā)企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果