大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.556是什么意思 56是什么尺码％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi56是什么意思 56是什么尺码)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)56是什么意思 56是什么尺码价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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