金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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