美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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