财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是我们人类属于什么动物，我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门人类属于什么动物门这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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