原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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