4月美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)1说唱歌手bp，说唱b7是什么意思2月的470万(wàn)人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联(lián)储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续(xù)需(xū)要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 说唱歌手bp，说唱b7是什么意思