金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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