5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(y中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省uán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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