金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗>自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huá自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗n)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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