金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(d十二生肖中张牙舞爪是哪些动物à)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　十二生肖中张牙舞爪是哪些动物rong>一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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