国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜(b1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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