四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng>关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗trong>本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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