美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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