原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增长蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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