申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，201府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀8年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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