四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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