金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(sh可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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