调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月12020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用7日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(x2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用iāng)对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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