来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng香港区号是多少)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng香港区号是多少)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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