四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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