作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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