财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国(gu幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定、估(gū幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不(bù)限于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一(yī)映射(shè)分析。

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