银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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