私(sī)募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jīg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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