财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走美女脱了个精光露出奶囗和尿囗弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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