4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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