财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó华大基因是国企吗)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点华大基因是国企吗rong>。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。