本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元(y使我不得开心颜上一句是什么uán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48使我不得开心颜上一句是什么万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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