2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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