财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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