四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(d勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？iào)将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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