5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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