北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日(rì)报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也(yě)超(chāo)过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对(duì)于下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增(zēng)人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储(ch圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ǔ)加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续(xù)下(xià)行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前(qián)预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行(xíng)系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银行圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美(měi)债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的(de)乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样(yàng圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)的影响也(yě)未可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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