昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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