金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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