昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(n于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译éng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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