来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也(yě大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)使得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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