私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(s一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人hì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的(de)合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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