金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日(rì)关(guān)于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人付(fù)凌(líng)晖本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(huī)就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下(xià)半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债(zhài)表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩(kuò)张对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经(jīn本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句g)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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